（数据来源：慧眼决策家——价值投资评级系统 www.jztzw.com）

二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月24日下午收盘）

（数据来源：慧眼决策家——价值投资评级系统  www.jztzw.com）

三、各市场投资价值（截至2008年7月24日下午收盘）

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四、市场评论

前两天中国股市的表现明显落后于国际市场，在油价继续大跌的利好刺激下，今天多方终于发力上攻，在以金融、地产为代表的大盘蓝筹股的引领下，上证指数收出中阳，而成交量也有温和放大。上证指数稳稳站在5、10、20、30日均线上方，初步形成向上突破之势，多方的第一目标是前期反弹高点2952点，笔者认为突破的概率较大。当然，在3000点附近将会有较强阻力，届时可适度逢高了结。乐观的看，奥运行情有可能达到3200-3300左右。目前，投资者可继续持股待涨，稳健性投资者仍需控制好仓位。

从行业板块表现来看，地产、金融、环保、水泥等表现突出，纺织机械、家具、陶瓷、飞机制造等板块表现较弱。

随油价进一步下滑以及援助房利美与房地美的计划有望获得批准，美股周三小幅上扬，连续第二个交易日上涨，外围环境持续转好，不过按照中金海外股市策略师的观点，再次提醒这一建立于众多非持续性因素(“裸卖空”禁令对资金流的作用，油价相应的回调等)上的转好趋势难言持续。

昨日消息面上：1，人大财经委建议“为防止经济出现大幅下滑，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，建议进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。为缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣。在全国范围内尽快推广增值税转型改革”，应该说上述建议对提升消费加速产业转型都具积极意义，不过短期内并不会对市场产生较大影响；2，资金供给面存在一定乐观消息，但同样影响不大：今年6 月份以来偏股型基金密集发行和成立，这与之前5 个月以债券型基金为主的情况相比有了显著变化；3，由于市场不再担心飓风多莉会袭击墨西哥海湾地区的主要石油生产设备，以及能源部的原油库存报告影响，周三原油期货价格持续下滑，近7 周以来首度收于每桶125美元以下。

目前无论是宏观经济面的逐步转机，还是政策上的维持稳定的意愿，抑或是大盘本身的超跌面目，应该说指数的向下空间都远小于向上空间。

不过我们也要看到，当前各项基本面仍不足以支撑大幅反弹，比如，3 季度经济数据和个股业绩继续出现恶化的可能性依然较大，尽管奥运、政策真空、油价下跌等因素使得市场存在保持强势的可能，但投资者不宜在总体仓位和个股选择上过于激进，维持控制仓位的投资建议。

7月24日 星期四 油价继续大跌 奥运行情渐入佳境

2007年5月5日在奥马哈举行的Berkshire Hathaway Inc.年会上，巴菲特例行和投资者进行了长达6个小时的对话，对话中一个最敏感的话题就是解释，“为何大量买入沃尔玛的股票”。

美国证券交易委员会的文件显示，从2005年开始Berkshire Hathaway大量购入沃尔玛的股票，两年后已持有沃尔玛1994.43万股，价值约11.22亿美元(2008/03/31收市价计)。在增持沃尔玛的同时，Berkshire Hathaway在减持沃尔玛的竞争对手Target的股票。同样是零售连锁店，显然，他现在更看好沃尔玛。

这也是巴菲特投资生涯中不多的一个“懊恼和失误”。他懊恼的是当初“误把龙种当草蛇”，失去了“以蛇的价格买龙”的机会，导致今日不得不以较高的价格买入当初看走眼的“龙”。

沃尔玛前几年的业绩一直不太好，近5年来其股价一直徘徊在50美元，而同期Target的股价升幅达60%，远高于沃尔玛。也就在这个时候，巴菲特选择了沃尔玛。其实，沃尔玛一直是巴菲特的“心头之好”，又是“心头之痛”。因为，巴菲特很早以前就曾说过，他很后悔在90年代的时候没有大量买入沃尔玛的股票，当时仅买了500万股，就是因为这一项“失误”，Berkshire Hathaway至少损失了（少赚）几十亿美金。对这一“失误”，巴菲特并不讳言。现在，当沃尔玛股价低迷的时候，巴菲特大手买入，也许就是要弥补早年的这一“失误”。

今天，沃尔玛已是大家公认的“伟大的公司”，但在90年代的时候，还只是一个“好公司”，巴菲特有机会以一个“合理的价格”买入一个日后成为“伟大的公司”，以合理的价格买入“伟大(日后可能成为)的公司”，一直是巴菲特的一个“核心的投资策略”。当年，他就是以很低的价格大量买入并持有像可口可乐、吉利、宝洁、美国运通这些日后成为“伟大公司”的股票。就是因为巴菲特持有了这些“伟大的公司”，给他带来了“伟大的收益”，也成就了他“The Great Investor”的称号。

一个“伟大的公司”的成长轨迹总是：Good-Excellent-Great。巴菲特的诀窍，就在于当这个公司还处在：好—卓越—伟大的演进过程中，他能先别人一步发现“她”。而只有在早期的时候，这些公司的股价才可能是“合理的”，如果世人皆知“伟大”的时候，价格也肯定早已“伟大”了。

然而，要在早期去判断一个公司日后是否能成为“伟大的公司”，这就如同要比较两个爬行动物，判断孰蛇孰龙，是很困难的。如果谁有了这种鉴别能力，无疑就享有了“以蛇价买龙”的优势，一旦小蛇蜕变为巨龙，投资者自然会获得巨额回报。

股票市场就像一个龙蛇混杂的大池子，要在一个有几千只股票中，慧眼选出“明日之龙”并不容易。无论在哪个市场，能真正成为“龙”的也仅仅是少数，而大部分还是普通的“蛇”。在投资中，投资者要避免的错误是把“蛇”当“龙”，“以龙价买蛇”。这样的错误是双重的，既买错了，又买贵了。

中国股市是十分年轻的市场，是新兴加转轨的市场。今天也许还难以看到“伟大的公司”，相信再过几年甚至几十年，会有一批优秀的本土企业成为“伟大的公司”。要想成为一个成功乃至卓越的投资者，一个有效的办法，就是识别和发现那些未来的“伟大公司”，然后重仓买入并长期持有，与这些公司轰轰烈烈的“恋爱”一场，一起成长和变得伟大。而随着股指的深幅回调，反而为我们买入“伟大公司”提供了更好的安全边际。

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月24日中午11：30）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月24日中午11：30）

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四、市场评论

消息面上：全国人大财经委昨日公布了今年前五个月经济运行情况的分析报告。报告认为，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。人大财经委建议，进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入；建议加速发展债券市场，进一步扩大公司债券、企业债券发行规模，适时允许省级地方政府发行地方债券和定向灾後重建债券，加快发展非银行金融业务。

据Topview数据显示，从7月1日到7月21日，基金15个交易日内净流出139.96亿元，同期社保银行的T类席位也净流出78.74亿元。7月3日到7月9日大盘形成反弹行情，但这几天基金实际买入资金为139.21亿元，流出资金达到184.93亿元，净流出45.72亿元。从上述数据不难看出，自大盘调整以来，基金仍是市场做空力量的主力。

另外，由于美国能源部报告显示美国汽油和成品油商业库存增加、国内市场燃油需求疲软，纽约市场油价23日继续大幅下跌，近7周以来首度收于每桶125美元以下。 油价的持续下跌将对A股市场相关受益板块形成刺激。

技术上，指数下方多条均线呈现黏合状态，对大盘形成一定的支撑，经过前期的反弹後，股指回抽30日均线基本上符合技术要求；但是2900点上方对市场压力非常明显，短线看，成交量能否放大是大盘反弹力度强弱的决定因素。从盘面观察题材股表现活跃，板块快速轮动，这反映出主流资金对目前市场仍持谨慎态度。可以说，在未来一段较长的时间内，A股市场缺乏系统性上涨机会，投资者可以把握的也许只有一些交易型品种。

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月23日中午3：00）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月23日中午3：00）

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四、市场评论

消息面上：国资委昨日提供的最新数据显示，今年上半年中央企业实现利润4256亿元，同比减少489.9亿元，降低约10.3%。在国资委昨日召开的中央企业负责人视频会议上，国资委主任、党委书记李荣融对部分中央企业过强的扩张冲动提出警告，并明确表示，中央企业的并购重组行为必须实施严格控制。中央企业投资规模也将严格控制在合理负债率之内，自有资金比例原则上不应低于40％。

另外，从目前已披露的券商半年业绩来看，近50家券商净利润同比下滑，从净利润数据来看， 30多家券商业绩下滑幅度超过50%，还有8家出现亏损。这从侧面反映出宏观经济减速背景下金融行业的经营压力。

同时，据统计，7月以来，房地产上市公司相继公布2008年中期业绩预告，其中预增、扭亏等“报喜”的公司占比接近80%；且预增的公司中，半数以上净利润增幅超过100%。由于预售和结算之间的时间差，现在房地产公司的中报业绩，其实是对去年高额预售账款实行结转的体现；因此，靓丽的中期业绩属于过去时，难以掩盖行业调整的压力；而今年以来市场销售持续低迷，房地产公司未来的业绩增长堪忧。

7月21日起，大小非减持情况每月将在中国证券登记结算有限公司的网站上进行披露。这不仅意味着信息披露透明度的增加，同时又能减少投资者对大小非减持的恐惧心理。不过，针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，证监会本周初公开表态：不会再给大小非流通加第二把锁，预计A股市场将继续花三到五年时间消化大小非的影响。

技术上，目前5日、10日、30日均线对股指构成一定的支撑，但是权重股的低迷以及量能的萎缩对股指形成较大的压制，同时股指仍处于下降通道中，均线系统构筑底部仍需要一个过程，况且逢反弹套现的行为仍占据主流.盘面看，石化双雄的冲高回落对股指形成较大的拖累，同时金融、地产也对大盘上行形成制约；而前期的题材股经过连续的反弹后今日有所退潮，表明当前市场个股炒作仍以游资为主。

总的来说，目前股市继续大幅下跌的动能明显不足，政策性利好因素刺激和奥运会召开在即维稳股市的政策意图都不支撑大盘大幅下跌，但是宏观经济仍然存在较多的不确定性因素，全球经济下滑趋势预计明显，因此，未来指数在多空因素综合作用下震荡整理的可能性最大。

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月23日上午收盘）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月23日上午收盘）

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四、市场评论

昨日原油期货收盘价逼近7 周来低点，而美股在美联银行的引领下探底后强劲反弹，原油价格近期的趋弱走势已持续为全球股市创造了有利氛围。今天沪深股市受此利好高开，短暂冲高后由于市场追涨心态较为谨慎，股指逐渐回落。目前来看，两市股指的强势格局依然维持，相信经过震荡蓄势后，股指将继续上攻，多方的第一目标显然是7月10日的高点2952点，投资者目前仍以逢低吸纳为主。稳健型投资者仍需控制好仓位和风险。

昨夜消息值得关注的包括：1，上半年全国税收增收30%，其中证券印花税上半年同比也上升34.2%，这显示我国所得税率的下调对总体税收影响不大，依然强劲的财政收入可为决策层由“双防”政策向“紧货币，宽财政”政策转变供财力保障，而专家称印花税率仍有下调空间。2，商务部副部长高虎城昨日表示，预计下半年外贸情况仍是积极乐观的，出口将保持合理增长，其特别提到“商务部将进一步调查分析某些行业、企业面临的困难，适时做出决策”，应该说政府相关部门近期已经多次提及外贸企业面临的严峻困难，在决策层避免了外贸企业及地产企业呼吁的“放松信贷”论及“停止升值”论后，政府相关部门如何对某些遭遇困境的劳动密集型产业出口给予政策上的支持仍值得我们关注，不过，从中长期看，经济结构的调整已然势在必行，即便相关利好政策的出台也难以力挽颓势，转型时期最值得投资者关注的仍在于消费等领域。3，国务院国资委主任李荣融强调从严从紧控制中央企业的投资规模。4，集体林权制度改革新闻发布会传达了集体林权制度的改革意见，不排除林业类个股存在交易性机会。

行业层面上，中金银行业及农业食品行业分析师今日都发布了行业报告，值得关注，其中银行分析师认为银行业投资价值已经开始逐步显示，但较好的投资时机尚需等待，而农业食品分析师认为高价酒仍为现时防御首选，乳品中伊利股份仍值得看好，农业中中粮屯河则最值得看好，相对而言，从股价的弹性及基本面的趋势等角度依然首选伊利股份。

在澳大利亚被发现之前，生活在十七世纪欧洲的人们都相信一件事——所有的天鹅都是白色的。因为当时所能见到的天鹅的确都是白色的，所以根据经验主义，那简直就是一个真理，至少可以算是一个公理吧。那么，见到黑色天鹅的几率是多少呢？根本无法计算，也没有人想过要计算。直到1697年，探险家在澳大利亚发现了黑天鹅，人们才知道以前的结论是片面的——并非所有的天鹅都是白色的。见到第一只黑天鹅，对于鸟类学者而言或许是个很有意思的惊喜，但这并不是发现黑天鹅这一事件的重要意义之所在。这是一个证明，证明了我们的认知是多么的具有局限性——虽然你是在观察了几百万只天鹅之后才得出了“所有的天鹅都是白色的”结论，但只需要另一个发现就能将它彻底推翻。对，你需要的就是这样一只黑色的鸟，尽管有人说它并不好看。

大约在四百年前，弗朗西斯·培根就曾经发出这样的警告：当心被我们自己思想的丝线丝丝束缚。但是我们老是犯这种错误，老是以为过去发生过的事情很有可能再次发生，所以免不了会凭经验办事。比如说，我们经常编出简单的理由或故事来解释我们尚不知晓（而很有可能是我们根本就不可能知道的）复杂的事情。举个简单的例子：我们无法预知在未来的某一天股市会涨还是会跌，据以推断预测的理由要么过于简单化了，要么根本就是错误。事实上，真正重大的事件是无法预知的，Nassim Nicholas Taleb把这称之为“黑天鹅”。作者的这一论点，对于那些靠预测经济发展为业的MBA甚至曾获得过诺贝尔奖的专家们而言，可以说是沉重的一击。这在 Nassim Nicholas Taleb已经不是第一次了，在他的上一部作品《被随意性愚弄》（曾被翻译成十九种语言出版，是当年的最畅销书之一）一书中，就曾发出这种声音。而今在《黑天鹅》中，他把重点进一步聚焦在自然科学最无所作为的一点——预知未来。并非只有华尔街才需要预测未来，事实上我们每个人都常常有意无意地做预测—— 当你决定买保险的时候，或者系上安全带的时候，等等。

    “黑天鹅”有着高度不可能事件所应具备的三个特征：第一点是不可预知性；第二点是它所带来的影响是巨大的；第三点是，在此之后，人们总是试图编造理由来作解释，好让整件事情看起来不是那么的随意就发生了，而是事先能够被预测到的—— 通过这样那样的分析。Google公司所取得的惊人的成功就是这样的一只“黑天鹅”，美国9·11事件也是。对于Nassim Nicholas Taleb而言，黑天鹅无处不在，几乎是世界上任何事情的基础——从宗教的兴起到我们每个人的私生活。

    那么，为什么在黑天鹅被发现之前，没有人去设想一下其他颜色的天鹅也有可能存在呢？Nassim Nicholas Taleb 给出的答案是：在应该关注共性的时候，人类错误地关注着特性，反之亦然。受思想的束缚之害，我们总是习惯于重视已知的事物，而忘记了去想想为什么有那么多其他的事物我们还不了解。多年来，Nassim Nicholas Taleb一直致力于研究人性的弱点之一，就是自欺欺人的——我们以为自己知道的很多，而事实上我们真正知道的东西很少。在许多大事件陆续发生并改变着我们的世界的时候，我们却还像鸵鸟一样把头埋在沙堆中，禁锢着自己的思想。因此，我们总是习惯于将事物作简单的归类处理，一味将可能性比较小的概率事件归结为不可能那一类，也就难怪会有那么多“黑天鹅”出现了。然而，Nassim Nicholas Taleb毫不留情地指出：历史不是徐徐行进的，而是活蹦乱跳式的。从以往的事件中归纳总结妄图加以解释的做法，不过是为了获得心理上的满足和安慰感罢了，谈不上任何实用性。比如说9·11，比如说股票市场的突然大跌甚至股灾。

    在《黑天鹅》这一堪称具有革命性意义的书中， Nassim Nicholas Taleb研究了高度不可能事件以及不可预期事件的强大的影响力，相当精彩且极具启发性——它很有可能改变你看待这个世界的方式——好多我们自以为非常清楚确定的事情，在看过《黑天鹅》之后会发现实际上我们一无所知。但是也不必悲观，作者同时还告诉了我们对付“黑天鹅”的诀窍，处理得当的话还有可能变被动为主动，甚至从中获益。运气、不确定性、可能性以及认知，是Nassim Nicholas Taleb穷其一生研究的问题，其自然科学、经济学以及统计学背景，在《黑天鹅》中表现得淋漓尽致，驾驭起来显得游刃有余。不仅如此，Nassim Nicholas Taleb还是一位懂得娱乐的作家，文字一如既往地延续了其探索性的随意风格，充满着智慧、调侃和戏谑。可以说，是Nassim Nicholas Taleb成就了《黑天鹅》，而《黑天鹅》本身就是一只“黑天鹅”。

因此，对于价值投资人而言，绝不能凭借经验轻易的下“不可能”之类的结论，绝不能过度、盲目自信，应时刻保持睿智和理性，坚持独立思考，用心去感知和认识未知世界，具有强烈的风险防范意识和周密的风险控制措施，才能有效的应对“黑天鹅”。

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月22日下午收盘）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月22日下午收盘）

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四、市场评论

经历了连续2天的大涨后，多方明显有些体力不支。随着昨夜油价的温和反弹和美股的温和回落，今天沪深股市也基本复制了美股的走势。今天上证指数仍然收在30日均线的上方，显示多方依然占据主动。相信经过短暂的震荡整理之后，股指将会挑战2952点的前期高点。当然，在3000点附近还是会有较强阻力，届时可适度减仓。

从行业板块来看，环保、旅游酒店、上海本地股表现较强，而飞机制造、金融、石油、水泥等板块表现较弱。

昨夜消息面总体较为平淡，值得关注的包括：1，证监会21日宣布：“大小非”减持情况将在中国证券登记结算有限公司网站上进行定期披露。就新规而言，笔者认为这一定期披露机制的形成虽难言实质性利好，但有助于引导投资者对大小非减持形成合理的预期，也使得现有机构/散户投资者与大小非的博弈信息更为透明，投资者应以积极的眼光看待这一新机制的出台。2，地产争议持续：一方面，媒体消息显示部分银行“暗松”中小房企放贷政策，而另一方面，新浪网报道深圳半岛城邦楼盘50名业主断供，对于地产这一极具争议性的板块，而上海也出现万科带头降价，“上海房价联盟”瓦解，尽管近期地产个股常有所表现，但笔者依然认为现有信贷政策放开可能较低，这一板块还不是很好的投资时点。3，周一油价回升， 收于131.04美元。

最近公布的宏观数据显示，宏观调控是有成效的，但是紧缩政策并没有损害国民经济，而是使得GDP的增长从一个调整期进入了一个调整的缓冲期，过热的势头得到了遏制。从近期的宏观数据来看，CPI的回落可能是进入缓冲期的一个标志，既然衰退减缓，那么市场也有了反弹的理由。

奥运会还有2周的时间，在举国同庆的时候，资本市场也有希望迎来一段平稳期，这可能就是投资者期待的奥运行情。很多投资者都期待奥运前能有一个较大幅度的反弹来弥补前期的亏损，但是人人都如此想法却抑制了股市的上涨，不应对奥运前行情期望过高，也不应对奥运后行情过分悲观，我们需要做的就是在市场非理性的时候保持自己的理性，在其中寻找投资机会。

某券商通过对成都地区的调研发现，科技类企业的活力相当强劲。在成都武侯科技园内看到，依托西南密集的高校和人才区域，当地的企业创新能力使得其抵消了经济回落的影响，个别企业增长率甚至达到了历史高峰，由此使我们想到，在今年市场不景气的情况下，科技类企业有可能面临较大的投资机会。

一、             前市表现（截至2008年7月22日中午11：30）

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月22日中午11：30）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月22日中午11：30）

       （数据来源：慧眼决策家——价值投资评级系统     www.jztzw.com）

四、市场评论

消息面上：消息面，中国证券登记结算有限责任公司昨日公布的股改限售股份解禁减持情况统计数据显示，2008年6月，“大小非”当月减持数量为4.51亿股，累计减持250.07亿股，占所有解禁股的29.67％。上述数据发布在中登公司2008年6月的统计月报中。据了解，以后每个月发布的统计月报都将公布“大小非”解禁和减持数据。

从已经披露中报的上市公司看，今年A股中期业绩仍然比较乐观。据统计，2008年7月11日至18日，共有113家上市公司公布中期业绩预告，盈利较上年增长的或扭亏的占56%。从以往惯例看，中报披露过程往往是先报喜後报忧，不排除今年中期业绩披露可能会再度呈现虎头蛇尾的局面，尤其在经济增速回落与企业盈利增速下滑的背景下，很难出现过往的业绩浪行情。

对于这两天A股的反弹走势应得益于外部环境有所转暖。在国际油价持续回落以及金融业中报业绩优于预期的刺激下，美股连续收出阳线，为A股市场营造了比较好的外部环境，而亚太主要市场昨日也全线上扬。韩国、台湾、澳洲股指涨幅均超过3%；香港恒生指数收复22000点关口，上涨3.01%。

不过，美国股市近期持续的上涨可能只是阶段性反弹。近期是中报业绩公布的高峰期，美国股市有可能在超预期业绩的刺激下继续有所表现，但长期下行 的风险仍大，主要缘于美国次贷危机的持续影响远未结束。同时，下半年经济运行仍存在隐忧，风险依然较大，具体表现为：欧盟、美国、日本经济增速下行，影响国内出口；成本上升挤压企业盈利空间；从紧政策下，企业资金面趋紧。

对于后期走势，笔者认为，短期内股指仍有一定的反弹动能和空间，但是更多的取决于量能以及盘中热点的表现，而从长期来看，市场仍将面临众多不确定性因素，诸如企业盈利能力下降以及宏观调控压力等。正是由于市场出现短期看多、长期看空的预期，预计近期市场仍将维持箱体震荡整理的平衡格局。

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月21日下午收盘）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月21日下午收盘）

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四、市场评论

今天市场已经是连续第二天走出了大涨行情，市场人气已经出现了明显的活跃。原因有很多，如油价的持续回调，国际股市的反弹，以及市场对于经济“双防”（防通货膨胀、防经济增速下滑）向“一防一保”（防通胀，保增长）的倾斜，还有周末5只新基金的放行等。当然还有一个重要原因就是现在的上证指数已经严重超跌，跌幅高居全球榜首，那么一旦信心有所恢复，必然会产生较有力度和可操作性的反弹，正所谓“物极必反”。举世瞩目的奥运会还有不到20天就要召开了，目前已有80多个国家的首脑决定出席，这也充分表明了全球对中国未来的看好和期待。我们的股市在这样的氛围下理应有所表示，因此现在基本可以断定，奥运行情已经正式启动。而从上证指数的日K线图来看，头肩底的形态也基本成形，目标有可能到达跳空缺口附近（3200点左右），甚至更高。因此，投资者理应把握好这次难得的反弹机会，减少自己的损失，或增加自己的盈利。

从行业板块来看，地产、传媒娱乐、医药、飞机制造、奥运等表现强劲，而金融、ST、有色、电力、煤炭等涨幅居后。

能源危机看似已成为全球经济无可回避的困境之一，而意料之外一个惊喜却是，次贷危机的恶化使得美国首先无法承受高油价冲击，我们一直不相信阴谋论，在次贷危机时制造石油危机？还有什么比搬起石头砸到自己的脚更令人吃惊的“阴谋”？第二个惊喜则是，看起来中国的竞争对手们更难抵御高油价的冲击，比如越南、比如印度、比如拉美。

高油价本已使得中国“保增长”和“控通胀”的两大目标看似不可兼得，然而油价如果真正回落、或者说能源危机的威胁一旦解除，中国目前面临的一系列问题将迎刃而解：高层调研是否将导致“从紧”货币政策放松其实无关紧要，因其实属宽松从而无须放松，但为防止房地产市场大幅调整的风险已可考虑局部的、结构的放松；财政税收政策上若考虑对出口、房地产等领域给予适当支持亦将有相应空间；经济回落趋势将不再如投资者所担忧的那么严重，从07 年有限的正缺口看，不到12%的增速高点对应的增速低点很难低于8%；若本轮通胀属于经济增长滞后效应的成分较大，则下一阶段经济继续减速后通胀回落的可能性将大大增加。归结而言，在次贷危机和石油危机的双重夹击下，中国 “保增长”和“控通胀”这两大原先看起来不可兼得的目标目前看起来或许竟可兼得。

上述情景自然只是对最理想情况的猜测，然而很明显投资者只需考虑一下这种猜测实现的概率及实现后的情景，就可以发现之前关于经济硬着陆、企业盈利严重衰退之类的担忧过于悲观，很可能成为关于此次市场底部的追忆之一。A 股市场的跌幅显然不应当超过泡沫曾极度膨胀、危机已更为严重的越南股市而位居全球股市榜首。当投资者回首十年股市历程，发现浦发银行、深发展的股价从1999 年至今盈利增长了10 倍以上，而股价只涨了1 倍，是否还会预期金融股、从而A 股估值具备很大的下降空间？

一、             前市表现（截至2008年7月21日中午11：30）

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二、沪深股市主要市场特征（截至2008年7月21日中午11：30）

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三、各市场投资价值（截至2008年7月21日中午11：30）

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四、市场评论

消息面上：中国证监会有关部门负责人昨日就市场热点问题表示，证监会对融资节奏的把握兼顾了各方意见；基金股票仓位有所下降，很大程度上是由于基金持有股票的市值下降导致的；股指期货、融资融券、创业板的推出将视市场情况把握时机；对新股发行增加透明度和约束机制，新股IPO预披露时间将适当提前；大小非延长锁定期属公司自主行为。

另外，59家基金公司的362只基金2008年二季报今日披露完毕。天相统计数据显示，二季度基金亏损4138.84亿元（含QDII基金），可比的股票仓位下降至70.54%。二季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的21.6%，较一季度末下降1.6个百分点。

对于本周的走势，笔者认为，由于周末管理层对市场关心的五大热点问题进行阐释，在一定程度上也缓解了投资者对未来不确定预期的担忧，这将有利于稳定投资者信心。另外，国际油价高位回落至130美元以下和部分金融企业的盈利好于预期，使美欧股市止跌企稳，为A股市场提供了较好的外部环境。同时，随着奥运开幕进入倒计时，管理层维稳股市力度有望加强。今年以来，A股市场成为全球股市跌幅第一名与国内经济10%以上的高速增长并不和谐。因此，笔者预计大盘短期内仍保持弱势平衡格局，大涨和大跌的可能性都很小，缓慢震荡盘升有望成为本周市场的主基调。

操作上，目前市场面临选择。一方面没有实质性利好支撑，指标股不具备表现条件，但是奥运会临近，市场走势较为重要，这从上周五逆转和今天上午市场走势来看，如果题材股能在周一有所活跃，则继续看好并积极参与。建议投资者依然重点关注非周期品种，而对于成长性良好、中报业绩超预期的上市公司可适当关注。